创业板注册制来了，市场活跃度有望提升 3大利好板块整装待发
6月12日，证监会、深交所正式发布创业板注册制相关规则，并自即日起开始实施，这意味着A股注册制进入存量改革时代。
利好券商
机构普遍认为，创业板试点注册制改革落地利好券商投行、直投、经纪业务发展。
国盛证券认为，从投行业务来看，科创板从2019年7月推出至今不到一年的时间内，IPO发行规模已经超过1270亿元。2020年初至今，科创板IPO规模450亿元，占同期A股IPO规模比例的35%，而创业板仅占11%。创业板实行注册制后，由于效率提升，预计后续企业上市速度将加快，每上市募集1000亿资金，按照5%-6%的平均承销费率，对券商营收贡献在1.5%左右（以2019年营收来看）。个股来看，投行业务较强的大券商，如中信建投、中信证券，以及中小企业项目储备丰富的券商，如国金证券、东兴证券和国元证券，预计业绩提升明显。此外，经纪业务上，创业板交易涨跌幅放开至20%，或将在一定程度上提振市场活跃度，增厚券商经纪业务收入，利好东方财富（创业板标的）等经纪业务弹性较大的互联网券商。
开源证券认为，创业板注册制正式稿落地，6月15日深交所将开启项目受理，预计3季度末前后有望迎来首批企业上市，届时创业板股票涨跌幅将全面放宽至20%，券商经纪、投行和直投业务全面受益。经济复苏延续利于券商盈利增长，资本市场改革超预期，板块估值修复可期，维持行业“看好”评级。受益标的：IPO潜力突出的国金证券（600109）、受益市场活跃度提升的东方财富（300059）、头部券商华泰证券和中信证券（600030）。
经纪业务方面，上市公司质量持续优化、涨跌幅放宽有望驱动市场活跃度持续提升，创业板交易额占全市场21%，在创业板交易额增加30%/40%/50%三种情况下，预计经纪业务拉动上市券商全年净利润增加4.2%/5.6%/7.0%。
投行业务方面，受益于上市条件多元化及审核时间缩短，IPO数量有望明显增加。目前已预披露更新的创业板IPO排队项目有67单，参考科创板审核速度，预计新规下全年（后6个月）有望过会70单，2019年全年仅过会60单，在每年增加80单IPO的中性假设下，拉动券商净利+0.73%。
直投方面：创业板注册制改革将直接利好券商直投业务，上市券商PE及另类子公司净利润贡献率达6.8%（2018年及2019年平均）。在直投板块净利润增幅30%/50%假设下，上市券商净利润分别+2.0%/3.4%。
国泰君安认为，行业分化加速，头部券商优势明显，未来业绩表现可期。创业板试点注册制改革正式落地，进一步推动投行业务发展模式的转变，龙头券商定价。销售、风控等综合能力突出，核心竞争力将进一步加强，市场份额将继续向头部集中。继续推荐行业市场竞争力强劲，综合实力领跑行业的华泰证券、中信证券。
东吴证券认为，创业板注册制改革将提振经纪业务收入。本次改革放宽涨跌幅比例，短期预计券商经纪业务将直接受益于市场活跃度提升。龙头券商综合实力突出，中小券商竞争加大。注册制下，龙头券商在获客能力、研究实力、风险管理能力方面的优势更为突出，对投行业务的利润增量贡献将更显著，预计行业集中度将进一步提升。此外，创业板存在板块定位差异，尤其是考虑到服务于潜在挂牌上市公司的中小券商的资本实力差异，未来预计中小券商在创业板的竞争将加剧。建议关注东方财富、中信证券、华泰证券、中金公司。
利好金融IT
招商证券认为，预估此次创业板注册制落地将对买、卖方金融机构的经纪业务系统、风控合规系统等40余项系统（模块）产生影响，系统改造量及紧迫性或不亚于去年的科创板，预估测算此次改革带来的增量金融IT业务空间约近10亿元。以6月30日前证券公司应完成相关技术准备推测，金融IT公司创业板注册制相关收入将从三季报开始有所体现。重点推荐恒生电子、同花顺。当前，政策利好不断，行业景气向上，金融IT系统建设业务以及金融流量业务都面临重大成长机遇，我们认为相关领军公司如恒生电子、同花顺竞争壁垒深厚、业务布局前瞻，在未来成长中将充分受益，建议重点关注。
国盛证券认为，参考海外案例，注册制推进对资本市场发展意义重大。随着券商、基金等金融机构直接受益于资本市场发展，业务规模的扩大是金融IT行业需求提升的最大变量。将打开恒生电子、东方财富、同花顺等金融科技领军公司的长期成长空间。金融科技领军投资主线建议关注：恒生电子、东方财富、同花顺、长亮科技。建议关注：财富趋势、京北方、顶点软件、金证股份、古鳌科技、宇信科技、新大陆、新国都、上海钢联。
兴业证券认为，资本市场改革将带来的金融科技新增市场需求为30.18亿元，如果再考虑MOM、商业银行理财子公司陆续设立等政策，预计金融科技增量规模将更加庞大。此次改革将影响创业板的上市规则、交易规则（例如涨跌幅从过去的10%提升至20%、上市后五个交易日不设涨跌幅限制等）、结算规则、投资者适当性规则等。随着政策的落地，相应技术准备也将加速推进，证券公司和投资机构需要新增或改造相应的IT模块。A股的金融科技（偏证券）上市公司主要包括恒生电子、同花顺、东方财富、财富趋势、顶点软件、金证股份。
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